Риск последовательности доходов: почему порядок имеет значение (2026)

Риск последовательности доходов — это опасность того, что плохие доходы приходят рано в пенсионный период, когда вы делаете выводы, а не поздно. Средний доход за тридцать лет может быть одинаковым в обоих случаях, а результаты могут сильно различаться, потому что вывод средств из упавшего портфеля продает больше единиц, и эти единицы навсегда исчезают из восстановления. Порядок имеет значение только тогда, когда вы начинаете выводить деньги.

Почему одинаковый средний доход приводит к различным результатам

Пока вы накапливаете, падение рынка полезно: ваши взносы покупают больше единиц по более низким ценам, и средняя стоимость ваших активов снижается. В тот момент, когда вы начинаете выводить средства, это меняется. Фиксированный вывод из портфеля, упавшего на 30%, потребляет примерно на 43% больше единиц, чем тот же вывод из неповрежденного портфеля, и в портфеле остается меньше единиц для участия в восстановлении.

Вот почему первые пять-десять лет пенсионного периода имеют непропорционально большое значение. Плохое десятилетие в начале может быть непоправимым; то же десятилетие в конце в значительной степени не имеет значения, потому что к тому времени вы уже профинансировали большую часть своих расходов.

Арифметика, сделанная конкретной

Самое ясное демонстрация — это взять один набор годовых доходов и просто изменить порядок. Арифметическое среднее остается неизменным, сложный рост нетронутой суммы остается неизменным, и тем не менее пенсионер, получающий доход из нее, может исчерпать средства в одном порядке и закончить с богатством в другом.

Этот результат удивляет людей, потому что он противоречит ментальной модели среднего годового дохода. Средние значения достаточны только тогда, когда ничего не поступает и не уходит из портфеля.

Оба пенсионера: $1,000,000 старт, $45,000 выводится
каждый год, 20-летняя серия доходов, тот же средний 6.2%
Пенсионер A: плохие годы первыми
  Год 1  -22%   баланс после вывода   $735,000
  Год 2  -11%   баланс                    $609,000
  Год 3   -6%   баланс                    $527,000
  Годы 4-20 в среднем +11.4%
  Финальный баланс                             $611,000
Пенсионер B: те же доходы, в обратном порядке
  Годы 1-17 в среднем +11.4%
  Год 18  -6%   баланс                  $1,462,000
  Год 19 -11%   баланс                  $1,256,000
  Год 20 -22%   баланс                    $934,000
  Финальный баланс                             $934,000
Разница при идентичных доходах            $323,000
Растяните плохие годы до -30%, и Пенсионер A
полностью исчерпает средства в 17-м году.

Ничего в инвестиционных решениях Пенсионера A не было хуже. Они вышли на пенсию в другой год, что не является решением, которое большинство людей может принять.

Четыре защиты, которые действительно работают

Наличие наличных средств и короткосрочных облигаций, покрывающих два-три года расходов, означает, что спад не заставляет вас продавать. Гибкие расходы, когда вы уменьшаете выводы в плохой год, а не фиксируете их, являются единственной наиболее эффективной защитой и ничего не стоят. Сохранение некоторой доли акций предотвращает ущерб от инфляции, который рынок не нанес.

Четвертая защита — это гарантированный доход. Социальное обеспечение корректируется с учетом инфляции и не падает, когда рынки падают, поэтому чем большую долю расходов оно покрывает, тем меньше подвержен портфель. Администрация социального обеспечения увеличивает пособия за каждый год, который вы откладываете получение после достижения полного пенсионного возраста до семидесяти, что превращает вывод, подверженный рынку, в гарантированный.

1. Держите два-три года запланированных расходов в наличных и коротких облигациях до того, как вы прекратите работать.
2. Заранее установите правила расходов: какие расходы вы будете сокращать и на каком уровне портфеля.
3. Сохраняйте значительную долю акций, потому что тридцатилетняя пенсия также сталкивается с риском инфляции.
4. Смоделируйте эффект отложенного получения Социального обеспечения, поскольку гарантированный доход напрямую снижает риск последовательности.
5. Рассмотрите возможность работы один или два дополнительных года, если рынки упадут по мере приближения к дате; это помогает дважды.