Максимальная просадка: риск-метрика, которая имеет наибольшее значение (2026)

Максимальная просадка — это наибольшее снижение портфеля от пика до дна за определенный период, измеряемое в процентах от пика. Это имеет большее значение, чем волатильность, по одной практической причине: стандартное отклонение описывает, насколько колеблются доходности, в то время как максимальная просадка описывает худший момент, который инвестор действительно должен был пережить, и этот момент — когда люди продают.

Почему волатильность недооценена в опыте

Стандартное отклонение рассматривает восходящие и нисходящие движения как эквивалентные и усредняет их, поэтому портфель может показывать умеренную волатильность, в то время как в какой-то момент он упал на половину. Оно также предполагает, что доходности распределены таким образом, которому рынки не подчиняются: большие падения происходят чаще, чем предсказывает нормальное распределение, и они сгруппированы.

Максимальная просадка не делает никаких предположений о распределении. Она сообщает один наблюдаемый факт: насколько худшим это было. Это число, которое инвестор должен быть в состоянии терпеть, потому что средняя доходность накапливается только у тех, кто остался инвестированным в это время.

Использование для определения размера аллокации

Работайте в обратном направлении от просадки, которую вы могли бы выдержать, а не от доходности, которую вы хотите. Преобразуйте процент в долларовую сумму на вашем фактическом балансе, потому что падение на 40% воспринимается совершенно иначе как $480,000, чем как процент на графике. Затем честно спросите себя, продали бы вы.

Если ответ да, то аллокация неверна независимо от ее долгосрочной средней, потому что эта средняя предполагает, что вы не продавали. Аллокация, которую вы можете удерживать при 6%, лучше, чем та, от которой вы отказываетесь при 8%.

1. Найдите худшую историческую просадку для вашей целевой аллокации, а не только ее среднюю доходность.
2. Преобразуйте ее в доллары на вашем текущем балансе и запишите эту сумму.
3. Спросите, будете ли вы все еще держать, и выживет ли ваш план расходов при этом балансе.
4. Если нет, уменьшите долю акций, пока долларовая сумма не станет той, которую вы могли бы терпеть.
5. Держите краткосрочные расходы полностью вне волатильной части, чтобы никакое падение не заставило вас продать.

Инвестор A: $200,000, 100% акции
  Худшая историческая просадка              -51%
  Значение на дне                        $98,000
  Бумажная потеря                         $102,000
  Все еще работает, 25 лет до выхода на пенсию
  Взносы покупают на дне; восстанавливаемо
Инвестор B: $1,400,000, 100% акции, 63 года
  Худшая историческая просадка              -51%
  Значение на дне                       $686,000
  Бумажная потеря                         $714,000
  Запланированные снятия                 $56,000/год
  Снятие 8.2% от баланса на дне
  заставляет продавать на дне каждый год
Та же процентная ставка, совершенно другая проблема.
Инвестору B нужна меньшая доля акций и
кэш-буфер; Инвестору A не нужна.

Процент идентичен, а последствия различны, потому что второму инвестору приходится продавать на фоне падения. Вот почему максимальную просадку нужно рассматривать вместе с вашим планом снятия, а не отдельно.

Где у метрики есть ограничения

Максимальная просадка сильно зависит от измеряемого периода. Бэктест, начинающийся в 2010 году, показывает мелкие просадки для почти любой аллокации, потому что он исключает 2008 год. Всегда проверяйте, какой период охватывает эта цифра и включает ли он хотя бы один серьезный медвежий рынок.

Она также ничего не говорит о продолжительности. Два портфеля могут иметь одинаковое худшее падение в 35%, в то время как один восстановился за восемнадцать месяцев, а другой занял пять лет. Для пенсионера время под водой имеет такое же значение, как и глубина, потому что снятия продолжаются на протяжении всего времени. Наличные, хранящиеся для краткосрочных расходов в застрахованном учреждении, защищены до лимита FDIC на каждого вкладчика в каждом банке, что делает продолжительность выживаемой.