Индивидуальные акции против индексных фондов: честные компромиссы

Выбор между индивидуальными акциями и индексными фондами - это выбор, какие проблемы вы предпочитаете иметь: фонды отказываются от контроля и довольствуются результатами, близкими к рыночным, в обмен на автоматическую диверсификацию и почти нулевое обслуживание; индивидуальные акции предлагают уверенность, контроль над налогами и неограниченный потенциал, требуя при этом часов исследований и полностью поглощая специфические для компании катастрофы. Ни один из путей не гарантирует богатство; оба гарантируют разные уроки. Это сравнение описывает честные компромиссы - включая арифметику сосредоточенных потерь - и описывает гибридную структуру, которую в конечном итоге принимают большинство терпеливых инвесторов.

Что на самом деле требует каждый путь

• Индексные фонды требуют: выбора распределения один раз, автоматизации взносов, ежегодной ребалансировки и терпения к скуке плюс периодическим 30-процентным падениям без действий.
• Индивидуальные акции требуют: постоянных исследований в течение циклов доходов, поддержания тезиса, мониторинга позиций, управления налоговыми лотами и эмоциональной стойкости, когда актив теряет половину своей стоимости на новостях.
• Фонды ограничивают ваш потолок производительностью рынка за вычетом незначительных сборов; акции подвергают ваш пол рискованным ситуациям с одной компанией.
• Фонды делают ошибки в тайминге дорогими только если вы паникуете; акции наказывают за ошибки в оценке даже при идеальном терпении.

Дисперсия, которую никто не чувствует, пока она не произойдет

-20% требует +25%, чтобы выйти в ноль   (обычное падение)
-33% требует +50%                  (плохой год)
-50% требует +100%                 (тезис сломался)
-70% требует +233%                 (десятилетие прошло)
Широкий фонд держит тысячи компаний именно для того, чтобы ни одна
из строк выше никогда не могла описать весь ваш счет

Средний путь ядро-спутник

Большинство долговременных портфелей смешивают пути: ядро из широких фондов, которые несут подавляющее большинство капитала, окруженное небольшими спутниковыми позициями в именах, которые инвестор действительно понимает и любит отслеживать. Распространенная образовательная рамка ограничивает спутники десятью процентами в совокупности - достаточно вовлеченности, чтобы удовлетворить любопытство и улучшить аналитические навыки, достаточно маленькое, чтобы любое одно падение повлияло, а не разрушило математику выхода на пенсию. Разделение также изолирует азартный зуд, который в противном случае просачивается в основные активы. Объяснение диверсификации охватывает, почему широта ядра выполняет основную работу.

Поведение решает больше, чем выбор

Литература о доходности инвесторов последовательно показывает разрывы в поведении - разницу между тем, что инвестиции принесли, и тем, что инвесторы на самом деле получили через неправильно рассчитанные выходы и входы - затмевающими выбор между фондом и акцией. Выбирающие акции страдают от привязанности к историям: усреднение вниз в сломанные тезисы, как разобрано в дисциплине или опасности усреднения вниз, или отказ от продажи победителей, ставших сломанными, потому что 'он мне должен'. Держатели фондов страдают от паники на уровне индекса: покидая распределения именно тогда, когда будущие ожидаемые доходы достигают пика. Какой бы транспорт вы ни выбрали, заранее написанные правила - единственная надежная защита от себя.

Вопросы готовности перед выбором акций

1. Полен ли резерв на случай чрезвычайных ситуаций и погашен ли долг с высоким процентом - предпосылки перед тем, как вообще существует спекулятивный капитал?
2. Можете ли вы читать отчет о доходах и отчет о движении денежных средств без предположений?
3. Будете ли вы отслеживать каждую позицию ежеквартально и писать постмортемы по выходам?
4. Изменит ли 50-процентная потеря одной позиции ваш образ жизни или только ваше настроение?
5. Принимаете ли вы, что недостижение доходности скучного индексного фонда в течение многих лет остается возможным, несмотря на хороший процесс?
6. Размер позиции таков, что честный ответ на предыдущий вопрос остается 'настроение'?

Когда каждый путь действительно подходит

• Подходят все фонды: ограниченное время, длинные горизонты, отсутствие интереса к отчетам, любой, кто автоматически финансирует пенсионные оболочки.
• Акции как хобби плюс спутник подходят: искреннее любопытство к бизнесу, дисциплина для небольших размеров позиций, желание вести учет.
• Сильная концентрация акций иногда подходит: инсайдеры и основатели, чьи ситуации создают преднамеренные, хеджированные концентрации - специализированные обстоятельства, а не стратегия для новичков.
• Ничто не подходит: деньги, необходимые в течение трех лет, которые должны находиться в наличных, независимо от энтузиазма.

Итог